Fitch Ratings подтвердило рейтинг Кыргызстана. Какие прогнозы дали по экономике страны
Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг Кыргызстана в иностранной валюте (IDR) на уровне "B" со стабильным прогнозом. При этом отмечается, что рейтинг отражает умеренный дефицит бюджета Кыргызстана, низкий уровень государственного долга и сильные перспективы роста, обусловленные инвестициями в энергетический и горнодобывающий секторы.
"Это компенсируется небольшой экономикой страны с низким уровнем дохода, которая сильно зависит от России в транзитной торговле и денежных переводах, а также подвержена влиянию региональных геополитических факторов", - говорится в сообщении.
Экономика будет замедляться
Эксперты Fitch отмечают, что ВВП Кыргызстана в среднем рос на 10,1% в 2022-2025 годах благодаря бурному росту торговли и притоку капитала, а также быстрому развитию строительства. С 2022 года страна значительно выиграла от перенаправления товаров из Китая в Россию. Но добыча золота, особенно на руднике Кумтор, остается жизненно важной для экспортных доходов и налоговых поступлений.
Fitch ожидает замедления роста экономики Кыргызстана до 6% в 2026 году по мере нормализации потоков торговли и капитала.
При этом отмечается, что риски перебоев в поставках энергоносителей ограничены, поскольку Кыргызстан получает почти весь объем импорта топлива из России. Но война на Ближнем Востоке усиливает инфляционное давление и повышает риски для торговли и логистики.
Экономисты рейтингового агентства считают, что инвестиции в энергетический и горнодобывающий секторы, благоприятные демографические тенденции и усилия по диверсификации и формализации экономики будут поддерживать среднесрочный и долгосрочный потенциал роста на уровне 5-5,5%. Подчеркивается роль крупных проектов в поддержке роста экономики страны - это строительство Камбар-Атинской ГЭС-1 и железной дороги Китай - Кыргызстан - Узбекистан.
При этом отмечается, что экономика Кыргызстана демонстрирует признаки перегрева. Инфляция ускорилась до 8,2% в 2025 году с 5,0% в 2024-м, несмотря на то что Национальный банк КР (НБ КР) повысил свою учетную ставку с 9% до 11%. Механизмы монетарной политики остаются ограниченными на фоне избыточной ликвидности в системе и слаборазвитых внутренних рынков капитала. НБ КР влил ликвидность в местной валюте за счет крупных закупок золота, которое затем было стерилизовано посредством облигаций НБ КР и валютных операций.
"Мы ожидаем, что инфляция в среднем составит 9% в 2026 году, что выше целевого показателя НБ КР в 5-7%, из-за нефтяного шока, сильного роста заработной платы и кредитования, а также экспансионистской фискальной политики. Объемы денежной массы и кредитования частного сектора быстро росли, в то время как рынок труда с 2022 года ужесточился, безработица снизилась, а номинальная заработная плата резко выросла", - говорится в сообщении Fitch.
О банках, санкциях и фискальном дефиците
Рейтинговое агентство отмечает, что в 2025 году правительство выпустило свои первые еврооблигации на сумму $700 млн (эквивалентно 3,1% ВВП) и планирует привлечь еще $1 млрд в ближайшие годы.
"Полученные средства были использованы для капитализации государственного банка Eldik, который приобрел 15-летние государственные казначейские облигации на ту же сумму, фактически направив средства обратно в государство. Затем правительство предоставило бюджетные займы в размере 1,4% ВВП Государственной ипотечной компании и двум банкам и использовало 0,5% ВВП на покупку золота. Оставшиеся средства хранятся в виде депозитов", - говорится в сообщении.
Fitch прогнозирует увеличение фискального дефицита до 3,5% ВВП в 2026-м по сравнению с предполагаемыми 0,1% в 2025-м и профицитом в 2022-2024 годах.
Агентство также отмечает, что государственный долг Кыргызстана вырос до 39,3% ВВП в 2025 году с 36,2% ВВП в 2024-м. И ожидается, что соотношение госдолга к ВВП будет расти примерно до 43% в среднесрочной перспективе, оставаясь при этом ниже прогнозируемого медианного значения для стран категории "B" (2027 год - 50,9%).
"Выпуски еврооблигаций в 2025-м и ожидаемые в 2027 году подтверждают наш прогноз о том, что отношение процентных платежей к доходам удвоится в 2025-2027 годах, приблизившись к 7%, что все еще значительно ниже медианного значения для категории "B" в 12,1%.
Fitch Ratings подчеркивает, что риски вторичных санкций для Кыргызстана хоть и ограничены, но все еще сохраняются.
На сегодня четыре коммерческих банка КР остаются под санкциями. И хотя последствия для финансового сектора удалось сдержать, банки продолжают сталкиваться с высокими затратами, связанными с корреспондентскими банковскими операциями и соблюдением санкций.
"ЕС рассматривает возможность введения экспортных ограничений в отношении Кыргызстана, направленных как минимум на два товара двойного назначения, в рамках механизма противодействия обходу законодательства, призванного предотвратить повторный экспорт таких товаров в Россию", - говорится в сообщении.
Какие риски ухудшения ситуации есть
Несмотря на то что сейчас рейтинговое агентство в целом оценивает ситуацию как стабильную, остаются факторы, которые могут привести к понижению кредитного рейтинга Кыргызстана:
- внешние финансы - устойчивое снижение международных резервов, например, в результате сокращения денежных переводов или сбоев в региональной торговле;
- макроэкономические факторы - существенное ослабление потенциального роста, например, из-за постоянно растущей геополитической напряженности или ухудшения политической стабильности, что наносит ущерб экономической и финансовой стабильности;
- государственные финансы - значительное увеличение отношения долга к ВВП в среднесрочной перспективе, например, из-за устойчивого снижения бюджетных расходов или кристаллизации условных обязательств.
Если будет снижена внешняя уязвимость страны, например, за счет значительного накопления валютных резервов и сокращения структурного дефицита текущего счета, рейтинг страны может быть повышен. Это также случится, если у экспертов будет уверенность в стабилизации государственного долга к ВВП в среднесрочной перспективе и существенном снижении риска условных обязательств, а также большая уверенность в устойчивости высоких темпов роста ВВП или улучшении стандартов управления.
