"Позитивный" прогноз. Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг Кыргызстана
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство АКРА подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Кыргызстана на уровне В, изменив прогноз на "Позитивный".
Какие рейтинги присвоены и почему
В сообщении агентства говорится, что АКРА подтвердило следующие рейтинги Кыргызстана по международной шкале:
- долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне В и в национальной валюте - В;
- краткосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне В и в национальной валюте - В.
Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте - "Позитивный", в национальной валюте - "Позитивный". Прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. Ранее прогноз был только стабильным.
Позитивные факторы оценки:
- Умеренный уровень госдолга при низких процентных расходах на его обслуживание, которые были достигнуты за счет высокой доли долга с льготными условиями.
- Институциональные преобразования, способствовавшие созданию стабилизационного фонда Кыргызстана, усовершенствование цифрового формата налогообложения и усиление бюджетной дисциплины.
- Стабильная поддержка от международных институтов развития.
- Относительно низкие доли государственного и квазигосударственного секторов в структуре экономики.
Негативные факторы:
- Относительно низкий уровень благосостояния населения.
- Сильная зависимость экономики от факторов, сопряженных с внешним сектором, в особенности в части импорта и денежных переводов из-за границы.
- Низкий уровень покрытия резервами внешнего долга, долга в иностранной валюте, а также возросшего объема импорта.
- Значительный риск ослабления национальной валюты в среднесрочной перспективе, способный увеличить обязательства по долговым выплатам страны.
- Сравнительно невысокие оценки факторов институционального качества и человеческого капитала.
Кроме того, АКРА отмечает нацеленность страны на реформы экономической политики и активное привлечение инвестиций в крупные инфраструктурные проекты.
Изменение прогноза со "Стабильного" на "Позитивный" связано с рядом положительных тенденций: повышением благосостояния в долларовом выражении (на фоне активного роста ВВП в номинальном исчислении и относительной стабильности курса национальной валюты), улучшением позиций по внешнему госдолгу, стабилизацией уровня госдолга относительно ВВП и улучшением динамики параметров бюджета (в частности, это касается динамики расходов на процентные платежи относительно бюджетных доходов).
Каков прогноз по экономике
В АКРА считают, что экономика Кыргызстана отличается относительно низким уровнем благосостояния населения: среднедушевой ВВП в текущих ценах составляет около $1,9 тыс. При этом для нее характерны высокая внешняя зависимость по каналам торговли, особенно по импорту (доли КНР и России в 2023 году составили 42 и 17% соответственно), а также существенный отток трудовых ресурсов за рубеж.
"Последнее формирует дисбаланс на рынке труда и в долгосрочной перспективе может оказать давление на бюджетный сектор по линии пенсионного страхования. Отток рабочей силы и волатильность денежных переводов из-за рубежа со стороны резидентов также являются источниками рисков для платежного баланса. Зарубежные переводы денежных средств ежегодно составляли в среднем четверть ВВП в период с 2019 по 2023 год, при этом по данному показателю фиксировалась понижательная динамика", - считают эксперты АКРА.
В 2024–2026 годах АКРА ожидает ежегодный рост экономики Кыргызстана примерно на 4–4,4% при потребительской инфляции в среднем на уровне 6–7% в случае отсутствия новых серьезных инфляционных шоков в ключевых странах - торговых партнерах.
Аналитики также подчеркивают, что, несмотря на принятие довольно существенного антикризисного пакета в 2020–2021 годах, Кыргызстан смог сохранить пространство для маневра в рамках бюджетного процесса. Госдолг вырос до 68% ВВП в 2020 году, стабилизировался на уровне 52% ВВП в 2022-м и на конец 2023 года составил 45,5%. Тенденция сохранения двойного дефицита (бюджетного и текущего счета) была прервана в 2023 году, когда бюджет был исполнен с профицитом 1% ВВП.
АКРА отмечает более активный рост доходной части бюджета относительно расходов в период после пандемии с 2021 по 2023 год, а также общую бюджетную стабилизацию. Доля текущих расходов при этом остается повышенной (более 80% совокупных расходов), а также не ослабевает зависимость внутренних инвестиций и капитальных статей от программ внешней поддержки, что приводит к некоторой волатильности при формировании бюджета.
Согласно ожиданиям АКРА, в средне- и долгосрочной перспективе страна сможет удержать госдолг на умеренном уровне.
Этому будут способствовать низкие процентные платежи и заметное наращивание доходной части бюджета за счет улучшения администрирования налогообложения. Заметную поддержку налоговым поступлениям в 2022 и 2023 годах оказал рост объемов импортной продукции. Условные обязательства Кыргызстана оцениваются агентством как незначительные.
Внешняя позиция и риски
Одними из главных характеристик внешней позиции Кыргызстана АКРА считает стабильно отрицательное высокое сальдо счета текущих операций, преобладание прямых инвестиций в рамках финансового сектора и отрицательный чистый экспорт. При этом страна обладает существенным транзитным потенциалом для усиления позиций по экспорту услуг, который может быть реализован по мере ввода в эксплуатацию транспортных коридоров Север - Юг и Китай - Кыргызстан - Узбекистан.
Внешний госдолг страны, в отличие от внутреннего, находится на достаточно высоком уровне - 31% ожидаемого ВВП 2024 года.
Однако значительная доля долговой позиции представляет собой заимствования, полученные на льготных условиях с благоприятными параметрами выплат. Внутренний госдолг значительно меньше (10,5% ВВП 2024 года, прогнозируемого АКРА) и практически полностью является долгосрочным.
Агентство отмечает, что в конце 2023 года и в начале 2024-го наблюдалось некоторое восстановление валовых резервов Нацбанка республики - до $3,7 млрд на апрель 2024 года. Но постоянный отрицательный баланс внешней торговли может привести к значительному давлению на курс национальной валюты и истощению резервов. Такой сценарий в случае реализации создаст дополнительное давление на инфляцию и приведет к росту долговой нагрузки страны.
АКРА также отмечает низкий уровень покрытия монетарными резервами как долговых позиций Кыргызстана, так и объемов импорта. На конец 2023 года уровень покрытия резервами валового внешнего долга составил порядка 36%, а покрытие резервами импорта товаров и услуг, прогнозируемого АКРА на 2024 год, составляет около трех месяцев, что оценивается агентством как низкий уровень покрытия.
Агентство также отмечает, что в республике по-прежнему актуален риск внешнеэкономического давления в отношении потоков внешней торговли. Это может стать негативным фактором для стабильности курса национальной валюты и оказать сдерживающее влияние на деятельность международных институтов развития.
