Благодаря чему растет экономика Кыргызстана и сом стабилен?
Евразийский банк развития представил свежий макроэкономический прогноз. Впервые в прогноз включен анализ по Узбекистану, потому что республика совсем недавно стала седьмой участницей ЕАБР.
Если кратко, то Центральная Азия не просто не поддается мировой турбулентности, а растет самыми высокими за последнее десятилетие темпами.
Экономика Кыргызстана в этом году будет расти быстрее всех в евразийском регионе. Но уже к следующему году она может замедлиться.
Мир штормит, в ЦА рост
"Предыдущий выпуск был в декабре 2024 года. Внешнеэкономические условия для стран региона за последние полгода не стали лучше. Основное ухудшение можно связать с тарифными конфликтами и усилением геополитической неопределенности, напряженности. Это уже оказывает негативное влияние на деловую активность в мировой экономике. Как следствие, это повышает риски и для экономического роста в странах региона", - отмечает руководитель дирекции по аналитической работе ЕАБР Алексей Кузнецов.
Что на этом фоне происходит в ЦА? По оценкам ЕАБР, за первые пять месяцев 2025 года рост ВВП ЦП составил 6,5%, при этом рост мировой экономики составляет менее 3%. Несмотря на внешние вызовы, экономики демонстрируют уверенный рост. Движущей силой выступают внутренние драйверы роста. Агрегированный ВВП региона операций ЕАБР увеличится на 2,7% по итогам 2025 года. Лидером останется Кыргызстан.
Но сохранить эту динамику в следующем году вряд ли удастся. Эксперты ожидают, что в следующем году в России, Беларуси, Армении и Кыргызстане рост ВВП замедлится. В следующем году пальму первенства по самым высоким темпам роста экономика может забрать Таджикистан.
"Прогнозируемые тенденции в мировой экономике и на сырьевых рынках повышают риски для экономического роста в регионе. Глобальный рост неопределенности будет снижать риск-аппетит инвесторов, что ограничит для стран региона возможности привлечения иностранного капитала, несмотря на снижение мировых процентных ставок. Вместе с тем в последние несколько лет регион продемонстрировал высокую адаптивность к изменчивости внешних условий. Опора на внутренние источники и раскрытие внутреннего инвестиционного потенциала - а именно на это сейчас направлены усилия правительств большинства стран - смогут поддержать рост агрегированного ВВП региона и благосостояния населения", - считают аналитики ЕАБР.
Что помогает расти экономике
А что же по Кыргызстану? Республика сохранит лидерство по темпам экономического роста среди стран евразийского региона в этом году. Оценка по ВВП повышена на 1,6% по сравнению с декабрьским прогнозом. Ключевым фактором является активная инвестиционная деятельность, которую мы сейчас наблюдаем с начала этого года.
"Большая часть средств финансируется за счет международных финансовых институтов, которые предоставляют в большинстве своем льготные кредиты и гранты для развития инфраструктуры в транспорте, энергосекторе и водоснабжении. Кроме того, ожидаемый рост цен на золото придаст дополнительный импульс, чтобы выросла экспортная выручка в этом году. Это будет дополнительным фактором, чтобы простимулировать экономику в 2025 году", - считает старший экономист Центра странового анализа ЕАБР Айгуль Бердигулова.
Дополнительную поддержку экономика получит в результате наращивания производства основных металлов, что обеспечит дополнительно 0,7-0,8/% вклада в рост ВВП в 2025 году.
Эти факторы позволять компенсировать негативное влияние снижения потребительской активности негативные эффекты от замедления темпов роста внешнеэкономической активности. Потребительская активность на протяжении большей части 2025 г. будет высокой, стимулируемая кредитованием. При этом к концу года динамика розничной торговли начнет возвращаться к сбалансированным темпам после высоких показателей 2024 года.
"Мы видим, что за последние годы инвестиционная активность существенно повысилась, и отчасти это связано с реализацией программ государственных инвестиций. Финансирование этой программы в основном происходит за счет международных финансовых институтов. Согласно планам Минфина, объем финансирования в номинальном выражении к 2027 году снизится на 11% по сравнению с 2020 годом. Это является одним из факторов того, что в 2026-2027 годах экономика КР будет возвращаться к среднесрочным сбалансированным темпам роста", - отметила Айгуль Бердигулова.
В 2026-2027 годах темпы роста ВВП Кыргызстана составят 7,1% и 6% соответственно. Это значит, что экономика республики будет постепенно возвращаться к равновесным темпам роста по мере охлаждения внутреннего спроса.
Уровень инфляции
Инфляция в Кыргызстане повышается в этом году, это связано с ростом цен на плодоовощную продукцию и повышением тарифов на ЖКХ. Эти факторы являются разовыми. И по мере того, как на рынок будет выпущен урожай нового года, инфляция начнет возвращаться к целевому ориентиру в 5-7%. К возвращению инфляции к целевому ориентиру также будет способствовать слабая ценовая конъюнктура на мировых рынках энергоносителей и ожидаемое повышение учетной ставки.
"Мы ожидаем, что в 2026-2027 годах инфляция будет находится около верхнего порога целевого ориентира, т. е. в районе 7%. Этому будут способствовать некоторое ослабление потребительской активности и повышение учетной ставки Национального банка", - подчеркнула старший экономист Центра странового анализа ЕАБР.
Курс сома и учетная ставка
В отношении курса сома мы не ждем значительных изменений или колебаний его в текущем году. Поддержку ему будет оказывать рост мировых цен на золото. Это приведет к увеличению поступления валюты от роста экспорта. С другой стороны мы полагаем, что темпы роста импорта будут замедляться в текущем году, что сократит спрос на иностранную валюту. Поэтому мы прогнозируем: в среднем по году курс сома на уровень 87,5 сома за $1.
Именно рост цен на плодоовощную продукцию и повышение тарифов могут увеличить инфляционные ожидания. Для того чтобы их стабилизировать, Национальный банк в следующем году может повысить учетную ставку до 9,25%, чтобы инфляция находилась в пределах целевого ориентира.
"На наш взгляд, текущий уровень процентной ставки находится ниже нейтрального, оцениваемого нами около 9,75%. Это связано с тем, что инфляция в 2024 году опускалась ниже целевого ориентира 5-7%. В ноябре 2024 г. инфляция вошла в целевой ориентир и в начале 2025 г. закрепилась на его верхней границе. Это создает предпосылки для постепенного возврата ставок к нейтральному уровню", - говорится в макроэкономическом прогнозе.
Риски остаются высокими
ЕАБР отмечает, что, несмотря на в целом положительный прогноз, существуют риски, что ситуация будет хуже. Например, более глубокая, чем ожидается в базовом сценарии, рецессия в глобальной экономике в первую очередь отразится на внешнеэкономической деятельности Кыргызстана и может сказаться на темпах экономического роста.
В мае 2025 года повысились риски удорожания мировых цен на зерно, а также выросла вероятность засушливого лета, что может негативно повлиять на сельскохозяйственный урожай. Это, в свою очередь, будет оказывать давление на внутренние цены.
Другим риском, ограничивающим экономическую активность, может стать сдвиг сроков реализации запланированных инвестиционных проектов.
"Риск оттока капитала с развивающихся рынков сохраняет свою актуальность. В случае его реализации курс сома может ослабеть значительнее, чем в базовом сценарии. Как следствие, инфляция будет расти более динамично, потребуется проведение более жесткой денежно-кредитной политики по сравнению с базовым сценарием", - говорится в макропрогнозе.
